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Estudo de Viabilidade Económico-Financeira

Estudo de Viabilidade Económico-Financeira

ESTUDO DE VIABILIDADE ECONÓMICO-FINANCEIRA 

Pressupostos e Cálculos Essenciais - Critérios de Avaliação de Investimentos

 

Introdução: O estudo de viabilidade económico-financeira deve ser realizado sempre que um projecto esteja em fase de avaliação. Os projectos objectos do referido estudo podem ser múltiplos, desde o lançamento de um novo produto até à criação de uma empresa ou a construção de uma fábrica. O grande objectivo é tentar conseguir prever se o projecto será rentável ou não, se cria ou não valor para a empresa (no caso de empresas já existentes).

 

 Os pressupostos e cálculos essenciais para a realização de um estudo de viabilidade económico-financeira são:

1)   Pressupostos:

  • Duração do projecto (projecto pode terminar num ano concreto ou pode ser tratado como uma perpetuidade), n.º de anos de projecção explícita de resultados (neste período as taxas de crescimento poderão variar, após este período assume-se que o projecto entra em velocidade cruzeiro com uma taxa de crescimento estável).
  • Taxa de crescimento anual das vendas/prestação de serviços em quantidade e taxa de inflação dos produtos/mercadorias/serviços da empresa.
  • Percentagem de custos variáveis relativamente ás vendas.
  • Custos fixos (sem amortizações e com amortizações).
  • Investimento em imobilizado.
  • Fundo de maneio necessário ao longo do projecto.
  • Montante (valor) do capital alheio e/ou do capital próprio investido.

 2)   Cálculos:

  • Custo do capital alheio (empréstimos, leasing, etc.), taxa de retorno exigida pelos sócios/accionistas e custo médio ponderado do capital. 
  • Cash Flows operacionais do período de projeção explícita do projecto actualizados.  
  •  Valor terminal (ou residual) do projecto actualizado.
  • No caso de se querer determinar o VAL Ajustado: cálculo das Economias Fiscais actualizadas (se o investimento for parcial ou totalmente financiado por capitais alheios, os juros fazem com que o imposto sobre lucros seja menor, havendo lugar a uma economia fiscal).
  • Critérios de avaliação de investimentos. Tradicionais: VAL, TIR, Pay-back. De acordo com a mais moderna teoria financeira: VAL ajustado, TIR modificada. Pay-back com actualização.
  • Análise de sensibilidade.
  • Break-Even point, ou ponto critico.

 Critérios de Avaliação de Investimentos: Principais Limitações

 VAL:

- Não tem em consideração a solvabilidade ao longo do projecto (quando complementado com a utilização do pay-back, esse problema deixa de existir).

- Muito sensível à taxa de actualização (que por vezes é difícil de estimar).

- É um valor absoluto que torna mais difícil fazer comparações entre projectos de dimensões diferentes (embora este problema seja ultrapassável).

TIR:

- Pode ter problemas de análise: mais do que uma TIR ou impossibilidade de cálculo.

- Apresenta problemas quando os projectos são mutuamente exclusivos.

- Assume implicitamente que os cash flows positivos futuros serão reinvestidos a um valor igual à taxa interna de rentabilidade, o que é irrealista (este problema é obviado com a utilização da TIR Modificada que mencionámos acima).

Pay-back:

- Não tem em conta o valor temporal do dinheiro (o que pode ser obviado utilizando o pay-back com actualização que atrás referimos.

- Não considera os cash flows após o período de pay-back, o que torna impossível fazer uma comparação justa entre dois ou mais projectos.

- Resume-se a analisar a solvência do projecto.

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